多重利好發(fā)酵 券商布局思路明朗

　　□本報記者 徐昭

　　從上市公司三季報情況來看，周期盈利高位向好，金融板塊持續(xù)修復。多位券商分析人士認為，結合上市公司的業(yè)績表現、宏觀經濟明顯的復蘇勢頭等因素看，產業(yè)整合、產業(yè)升級、消費升級等產業(yè)趨勢更加明顯，同時經濟與金融國際化繼續(xù)前行。未來看好反映中國產業(yè)升級和消費規(guī)模擴大與升級趨勢的科技和先進制造、大消費行業(yè)、環(huán)保與新能源，以及反映復蘇延續(xù)、估值相對不高的部分周期性板塊。

　　市場投資基礎更堅實

　　中金公司指出，受城鎮(zhèn)化深化、供給側改革、國企改革、外需改善等綜合因素影響，中國經濟經歷了多年增速回落后，2017年至今依然保持穩(wěn)步復蘇勢頭。實際GDP從2016年的6.7%回升至6.8%(2017三季同比增速)，名義GDP上升更為明顯。總需求企穩(wěn)回升帶動了上市公司收入端的增長。2017年上半年全部上市公司收入增長21.8%，其中非金融收入增速為26.3%，均明顯好于2016年以及去年同期。

　　國際貨幣基金組織(IMF)最新公布的《世界經濟展望》報告顯示，將2017年和2018年全球經濟增長預期在7月份的預期值上均上調0.1個百分點至3.6%和3.7%。其中，將中國今明兩年的經濟增長預期在7月份預測值的基礎上，再度上調0.1個百分點至6.8%和6.5%。這是IMF今年第四次上調中國經濟增長預期。

　　海通證券分析指出，上述情況表明中國經濟發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)中向好，已成為世界經濟的“壓艙石”和“助推器”。隨著對宏觀經濟平穩(wěn)、微觀盈利向上這一趨勢的逐步確認，市場投資的基礎更為堅實。

　　銀河證券宏觀分析師許冬石認為，經濟運行整體維持穩(wěn)中有進的態(tài)勢，結構性問題的化解與經濟新動能的培育仍然是主要任務。補短板、去杠桿、防風險會是經濟政策的重要主題。后續(xù)需求企穩(wěn)有賴于我國經濟結構的進一步調整，促使高端制造、新興消費、居民健康、綠色產業(yè)等方面行業(yè)進一步發(fā)展，帶動新型消費與投資對經濟發(fā)揮進一步拉動作用，促進我國供需動態(tài)平衡的進一步實現，促進經濟發(fā)展更加平衡與充分。

　　“經濟運行中不平衡和不充分的領域就是資本市場的投資機會，要應對和解決發(fā)展不充分的問題，實質上就是補短板。”華泰證券首席宏觀研究員李超認為，結合我國當前國情，主要是要提高經濟增長的質量和效益，同時挖掘傳統(tǒng)動能中尚未得到充分發(fā)展的成分。從供給側角度看，每一輪技術革命都會帶來經濟潛在增速的大幅提升，解決發(fā)展不充分的問題，核心是要增強科研創(chuàng)新能力、提高全要素生產率，帶動經濟潛在增長率的提升。從需求角度來看，一是要挖掘發(fā)展?jié)摿θ匀缓艽蟮念I域，二是要繼續(xù)完善傳統(tǒng)動能發(fā)展尚不充分的方面。

　　上市公司業(yè)績穩(wěn)步增長

　　中金公司認為，供給側改革及經濟企穩(wěn)復蘇背景下，原材料價格自2016年初開始觸底回升，帶動上市公司尤其是石油石化、煤炭、鋼鐵等中上游行業(yè)的利潤率持續(xù)改善，中下游行業(yè)受產業(yè)集中度提高、產業(yè)升級及消費升級等趨勢影響，利潤率穩(wěn)中有升。受益于上市公司自身的成本控制以及政府減稅降費等措施，上市公司費用率呈現較明顯的下行趨勢。具體來說，非金融上市公司費用率從2016年初的11.8%持續(xù)下降至10.3%；2017年上半年非金融利潤率從2015年底部水平的3.9%持續(xù)回升至5.3%，創(chuàng)下2011年以來的最高值。

　　截至10月31日，滬深兩市3419家上市公司公布三季報，數據顯示，全部上市公司累計實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.56萬億元，同比增長兩成左右。其中，鋼鐵、石化、能源以及有色等凈利潤翻倍，而農業(yè)、電力和公用事業(yè)等同比出現負增長。整體看業(yè)績穩(wěn)步增長，內在質量有所提升。

　　“從上市公司三季報情況來看，周期盈利高位向好，金融持續(xù)修復。”北京某大型券商分析人士指出，具體來看，中上游資源品業(yè)績向好，鋼鐵、化工盈利增長持續(xù)，周期股業(yè)績維持較高水平。中游制造業(yè)造紙行業(yè)增長較大；下游行業(yè)中交通運輸行業(yè)業(yè)績亮眼。TMT行業(yè)中，計算機應用方面表現較好；傳媒行業(yè)小幅增長。金融行業(yè)盈利持續(xù)修復，銀行是主要增長來源。

　　長城證券首席策略分析師汪毅認為，預計四季度上市公司業(yè)績表現較好的行業(yè)，仍然是受供給側改革持續(xù)推進而受益的上游煤炭、鋼鐵等行業(yè)，同時可以關注業(yè)績表現較好的受益于消費升級的商貿零售、食品飲料的白酒行業(yè)和輕工造紙行業(yè)，以及非銀行金融的保險行業(yè)等。

　　看好多領域投資機會

　　“A股市場風格不可能持續(xù)偏好于藍籌股和白馬股，畢竟估值的抬升已經較為明顯，在三季報發(fā)布后，市場會出現較長的跨年資產配置調整期。”平安證券分析師魏偉認為，科技和成長板塊是今年四季度及2018年的重要配置方向，增配成長板塊應適時而動。當然藍籌板塊在短期仍將受益于資金的逐漸流入和市場開放的進程。行業(yè)方面相對看好通信和計算機行業(yè)的投資機會，主題上推薦國企混改主題，其中混改的主線和配置價值非常明確。

　　同時，魏偉還指出，新興產業(yè)正處于良好發(fā)展的勢頭之下，推動中國企業(yè)在本輪經濟轉型中獲取更強的國際競爭力。在不考慮未來爆發(fā)式增長的保守估計下，新興產業(yè)現在較高的估值對行業(yè)未來的盈利增速提出了較高要求。短期來看，外延并購定增趨嚴對新興行業(yè)盈利增速的拖累可能已經接近尾聲，三季度新興行業(yè)的盈利增速有望觸底回升。而長期來看，部分新興行業(yè)的估值可能有所偏高，投資者可以通過聚焦“真成長”、投資行業(yè)龍頭以及靜待產業(yè)進一步成熟的方式來降低風險。

　　中金公司表示，未來相對看好以下行業(yè)，一是反映中國產業(yè)升級和消費規(guī)模擴大與升級趨勢的科技與先進制造(科技硬件與電子元器件、家電、軍工、部分整車、汽車零部件與汽車經銷商)、大消費行業(yè)(醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游、互聯(lián)網與傳媒、快遞、輕工、其他部分可選與必選消費)、環(huán)保與新能源；二是反映復蘇延續(xù)、估值相對不高的部分周期性板塊，如金融板塊，特別是保險、券商與穩(wěn)健的中型銀行。

　　“隨著經濟進步與社會發(fā)展，經濟發(fā)展理念發(fā)生明顯變化，對經濟發(fā)展提出更高要求，從以人為本、可持續(xù)、全面、協(xié)調的科學發(fā)展觀轉型為當前創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放與共享五大發(fā)展理念。”招商證券分析師張夏認為，當前資本形成對GDP貢獻率一路下滑，科技創(chuàng)新與消費升級是未來新的增長點。從投資領域的變化來看，無論從增長質量，還是從投資驅動力到融資方式等，都具有了新的含義。從創(chuàng)新領域來看，未來創(chuàng)新主要集中于通信技術、人工智能、機器人與智能制造、新材料、醫(yī)藥、數字經濟等領域。

　　張夏表示，當前應該將“十三五”規(guī)劃八大新興領域作為主攻方向，重視新興產業(yè)各細分領域的龍頭；同時，消費升級仍然作為重要配置方向，重視新消費業(yè)態(tài)、新消費模式帶來的機會。此外，生態(tài)環(huán)境建設發(fā)展帶來的爆發(fā)機會也應該關注。

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