海口網2月20日消息? 近日，國務院總理溫家寶在中南海主持座談會指出，“新36條”沒有落實，民間資本進入就遇到玻璃門、彈簧門。今年上半年一定要把實施細則制訂出來，“如何應對今年的經濟困難，有兩個途徑非常重要：一是支持實體經濟，特別是支持小微企業(yè)發(fā)展。二是放活民間資本，支持民營企業(yè)發(fā)展”，中小企業(yè)融資問題再一次被提上日程。

　　當前，對廣大小微企業(yè)的扶持已成為今年宏觀調控的重要措施之一。分析人士指出，在研究制定支持小微型企業(yè)發(fā)展的金融和財稅政策措施中，金融支持措施的實際效果較小，這是因為小微型企業(yè)融資難問題本質上來自信息不對稱條件下金融機構的風險收益衡量。盡管隨著債市擴容，各類中小企業(yè)有望尋找到新的融資渠道，但市場發(fā)展仍需各項機制的完善，因此解決融資難問題依然任重道遠。

　　金融債發(fā)行漸成風潮

　　2011年10月，中國出臺政策提高小型微型企業(yè)增值稅和營業(yè)稅起征點，將小型微型企業(yè)減半征收所得稅政策延長至2015年。但是中小企業(yè)負擔還包括繁多的行政性收費，對企業(yè)的亂收費、亂攤派、亂罰款等方面的負擔仍然存在。

　　而去年以來，連續(xù)上調存準形成的貨幣緊縮致使中小企業(yè)存在普遍的融資困難，為了保證資金鏈不致斷裂，不少中小企業(yè)被迫轉入民間借貸，從而導致了2011年民間借貸風波在國內的蔓延。

　　工信部的數(shù)據(jù)顯示，2011年受生產經營成本上升、融資環(huán)境緊、利率匯率調整等多種因素擠壓，規(guī)模以上工業(yè)虧損企業(yè)虧損額同比增幅由1至2月的22.2%上升到1至10月的57.7%，小型微型企業(yè)困難更為突出。

　　事實上，從去年開始，中小企業(yè)融資問題已經從各個層面受到了重視，銀監(jiān)會在去年10月末發(fā)布支持商業(yè)銀行進一步改進小型微型企業(yè)金融服務的通知，明確專項金融債所對應的單戶授信總額500萬元(含)以下的小型微型企業(yè)貸款，在計算“小型微型企業(yè)調整后存貸比”時，可在分子項中予以扣除。

　　自此，銀行開始了一輪發(fā)行小微企業(yè)金融債的風潮。自興業(yè)銀行于去年12月末搶得首單，發(fā)行了300億元五年期小微企業(yè)專項債之后，民生銀行也于今年2月10日發(fā)行了300億元小微企業(yè)金融債，簿記建檔利率為4.3%。據(jù)悉，招商銀行近期也將簿記發(fā)行200億元人民幣該項金融債，浦發(fā)銀行、深發(fā)展、光大銀行等多家股份制銀行均有意發(fā)行小企業(yè)信貸專項金融債，規(guī)模在300億元至500億元不等。

　　高收益?zhèn)?/strong>

　　在金融債之外，高收益?zhèn)拈_閘，也意味著小微企業(yè)融資又增新工具，這將進一步助力小微企業(yè)融資難問題的解決。

　　據(jù)透露，高收益?zhèn)陌l(fā)行人范圍主要是針對非上市公司特別是急需融資的小微企業(yè)的融資需求，后期范圍將逐步擴大。在債券增信上，大多沒有擔保和反擔保條款，在信息充分披露條件下，風險買者自負。而發(fā)行審批只需在交易所備案，無需證監(jiān)會審批。初次發(fā)行時將采取針對機構投資者的非公開發(fā)行方式，對個人投資者的準入要求正在探討中。

　　高收益?zhèn)拈_閘給中小企業(yè)以全新的融資工具，有利于緩解今年可能出現(xiàn)的融資困難。目前，垃圾債在國際市場上主要被應用于中小企業(yè)融資，并被投資者用于豐富資產組合以提高收益率。據(jù)券商統(tǒng)計，2011年全球垃圾債發(fā)行規(guī)模接近5000億美元，已然成為自2008年金融危機爆發(fā)以來成長最快的市場之一。

　　需要指出的是，目前，中國發(fā)行高收益?zhèn)写嬖谝恍╅T檻。首先，國內評級機構的權威程度不夠，不同評級公司對同一發(fā)債主體評級差異較大，近年來評級向高等級遷移明顯，而發(fā)行主體出現(xiàn)一些風險點的時候評級公司的評級調整也較滯后。

　　其次，衍生產品不夠發(fā)達。雖然信用風險緩釋工具(CRM)已于2010年推出，但是由于機制設計上尚存在一些問題，僅在推出的初期有少量交易，之后就成交冷清。如果想要高收益?zhèn)軌蛘嬲钴S地交易，仍需衍生產品來轉移風險。

　　最后，目前的市場對債權人保護不夠。來自國泰君安的研究觀點指出，如果市場上出現(xiàn)高收益?zhèn)敲粗袊膫袌鲭x出現(xiàn)違約債券也將不遠了。然而目前市場在信息披露方面對債權人保護不夠，像去年部分城投債甚至在未經過債權人同意的情況下資產已部分轉移。而一旦公司破產，也很難馬上啟動相關程序讓債權人介入以保障債權人的相應權利，這些均將給高收益?zhèn)陌l(fā)行帶來一定的制約。