市場行情轉(zhuǎn)向“低波動+高輪動”

　　滯漲板塊料迎來“春天”

　　從近期交易的實際情況來看，由于震蕩的格局仍未出現(xiàn)根本變化，較為浮躁的兩市情緒短時間內(nèi)也仍難平復。一方面，盤面的震蕩以及熱點方面的散漫使得兩市格局從前期持續(xù)性較強的估值修復階段逐漸過渡到以低波動和高輪動為特征的結(jié)構(gòu)性行情。另一方面，從市場整體來看，與當前“碎步整理”態(tài)勢相配合的是較為平穩(wěn)的投資者交投情緒。分析人士表示，當前市場中存量資金博弈的特征明顯，導致了熱點間的強弱切換。雖然上述情況表明全面性機會短時間內(nèi)仍難形成，但也仍不妨投資者進行布局。即前期漲幅較大的板塊后市較難持續(xù)上漲，而前期漲幅較小的板塊則往往有補漲的機會。從以往的經(jīng)驗來看，經(jīng)歷了三季度的快速上漲后的A股，前期強勢個股紛紛出現(xiàn)回落，后市滯漲個股或?qū)⒂瓉頇C會。

　　市場風格再度生變

　　昨日，大盤總體仍延續(xù)震蕩整理格局，成交量也依舊在低位徘徊。滬指漲0.06%，報收3380.70點；深證成指漲0.60%，報收11306.31點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.99%，報收1898.76點。周一滬市成交1643.92億元；深市成交2194.36億元。

　　從實際交易的情況來看，由于成交量方面一直得不到有效放大，盤面缺少明確方向，區(qū)間震蕩的態(tài)勢依然明顯，此前的市場節(jié)奏仍未徹底打破。上周盤面中呈現(xiàn)出的“跌多漲少”以及“滬強深弱”格局依然“歷歷在目”，但昨日盤面卻又開始了風格轉(zhuǎn)換。隨著權(quán)重股的集體回調(diào)以及中小市值個股的回升，市場再度變?yōu)椤皾q多跌少”和“滬弱深強”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至收盤，28個申萬一級行業(yè)中有21個板塊實現(xiàn)了上漲，其中醫(yī)藥生物、建筑材料、電子三個板塊的漲幅均超過1%。與之相應的是，以銀行、周期為代表的7個行業(yè)板塊出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。雖然盤面再度出現(xiàn)了活躍跡象，然而從銀行、周期等板塊的悉數(shù)回調(diào)來看，全面做多的市場格局仍未形成，熱點切換依舊頻仍。資金在權(quán)重藍籌和主題概念間快速調(diào)倉換股，個股分化特征突出，導致市場并未能形成有效的板塊效應和賺錢效應，一時盤面也還較難對場外資金形成吸引。

　　從資金方面的情況來看，一方面仍是遲遲未能扭轉(zhuǎn)的滬深兩市主力資金凈流出，另一方面兩融余額回落態(tài)勢也依然未能得到扭轉(zhuǎn)。自8月29日以來，滬深兩市主力資金凈流出狀態(tài)持續(xù)時間已近兩個月。周一兩市主力資金凈流出的態(tài)勢仍在持續(xù)。與此同時，節(jié)后一度回升至9950億元上方的兩融余額再度出現(xiàn)回落，截至10月20日，兩融余額報9864.68億元。此外從上周兩市成交方面的情況來看，成交量依舊維持低位徘徊的態(tài)勢，較前期萎縮明顯。上述跡象也表明，由于盤面長期的震蕩已對資金的耐心構(gòu)成了一定影響，資金做多意愿出現(xiàn)回落。

　　分析人士表示，當前市場中存量資金博弈的特征明顯，導致熱點間強弱的切換。即前期漲幅較大的板塊很難持續(xù)上漲，而前期漲幅較小的板塊往往有補漲的機會。與此相應的是，盡管近期指數(shù)“拉鋸”態(tài)勢明顯，但受前期獲利盤等因素影響，成交量出現(xiàn)持續(xù)萎縮。因此，歸根結(jié)底，資金仍是當前左右市場的一大決定性變量，由于缺少資金發(fā)力，滬指3400點關(guān)鍵點位近期仍較難突破，本周量能的變化也依然將是市場關(guān)注的焦點。

　　中長線仍可看高一線

　　上證綜指突破3300點后，各方資金始終缺乏對上沖3400點的一致共識。一方面是由于數(shù)度沖關(guān)3400點未果造成的“畏高”情緒，另一方面也是因為在盤面上，熱點之間頻繁切換，“賺錢效應”下降導致資金分歧所致。分析人士指出，雖然當前擾動因素仍然較多，但做出趨勢性的解讀其實并不合理。當前基本面情況依然向好，越來越多跡象的出現(xiàn)也都表明A股后期走勢并不悲觀。

　　從基本面來看，今年前三季度GDP同比增長6.9%，其中第三季度GDP同比增長6.8%，經(jīng)濟已連續(xù)9個季度運行在6.7%-6.9%的區(qū)間，保持中高速增長。而中國證券市場投資者信心指數(shù)在8月創(chuàng)出2016年以來新高后，9月份小幅回落至58.1，環(huán)比微降0.9%，同比大幅上升15.5%，仍處于近兩年來較高水平。分析人士表示，當前全球市場的共識在于盯緊基本面，A股也不例外。

　　光大證券則表示，相比宏觀經(jīng)濟走勢，企業(yè)盈利的變化與市場關(guān)系更為密切。由于供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)下工業(yè)品價格維持高位有效支撐了企業(yè)盈利增長。根據(jù)A股三季報業(yè)績預告大體預計，A股2017年三季報歸母凈利潤增速在30%左右，雖相較37%的中報業(yè)績繼續(xù)略有下滑，但仍保持在較高水平，還能有效支撐ROE的進一步提升。因此從這一角度來看，市場短期也不必悲觀，仍可把握結(jié)構(gòu)性機會。

　　中金公司指出，回顧今年以來股票市場的表現(xiàn)并對比去年年底投資者普遍偏謹慎的預期，這兩者之間存在顯著的“預期差”，而最近市場走勢顯示投資者心態(tài)再度趨于謹慎。但從九月份數(shù)據(jù)的增長依然顯現(xiàn)出了較強的韌性，整體看未來潛在增長趨勢依然健康。此外，在人民幣貶值預期快速消退的背景下，外匯占款23個月來首次上升，也意味著2014年以來外匯流出的趨勢可能正在逆轉(zhuǎn)，這都有利于促進市場局部活躍。綜合來看，該機構(gòu)認為當前經(jīng)濟增長的趨勢依然穩(wěn)健，對A股四季度表現(xiàn)仍無需過度悲觀。

　　滯漲板塊或迎來機會

　　針對當前市場，國泰君安證券表示，宏觀經(jīng)濟以及系統(tǒng)性風險趨向平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性力量更重要。映射到股市上的特征就是“結(jié)構(gòu)重于大勢”。

　　由于量能方面始終未能有效放大，9月以來形成的兩市窄幅震蕩格局仍在延續(xù)。從交易的實際情況來看，兩市浮躁情緒并未消散，盤面的震蕩以及熱點方面的散漫使得兩市格局從前期持續(xù)性較強的估值修復階段逐漸過渡到近期熱點快速切換的結(jié)構(gòu)性行情。當前市場的持續(xù)震蕩以及頻繁的熱點切換速度其實都一致指向?qū)笫械耐顿Y主線缺乏清晰把握。自大盤突破3300點后，由于前期領(lǐng)漲的藍籌板塊逐漸“沉寂”，缺乏龍頭板塊的盤面數(shù)度沖擊3400點未果，觀望的市場氣氛較濃。投資者著實也有難以下手的直觀感受。

　　分析人士表示，從以往的經(jīng)驗來看，每輪行情一般都有三個階段。第一階段漲勢較好的往往是題材股，第二階段熱點則常常集中在績優(yōu)股、低估值股票，而第三階段則是伴隨著前期強勢股出現(xiàn)疲態(tài)，滯漲個股出現(xiàn)活躍。而當前，A股在經(jīng)歷了三季度的快速上漲后，前期強勢個股紛紛出現(xiàn)回落，后市滯漲個股或?qū)⒂瓉頇C會。

　　從最近五年逆襲板塊來看，海通證券認為這類個股主要有三大特征：一是低漲幅。板塊間年內(nèi)收益差距拉大，表現(xiàn)落后的品種性價比提升，如2012年的銀行。二是低配置。機構(gòu)年底排名博弈激烈，低配板塊成為排名靠后機構(gòu)實現(xiàn)彎道超車的潛在籌碼，如2012年年底銀行大漲前，基金倉位已從2010年的27%下降至5.3%，處于歷史最低點。三是政策或事件催化，如2012年改革預期升溫，2013年的自貿(mào)區(qū)。

　　中銀國際證券也指出，四季度的行業(yè)配置可以從前三季度跑輸滬深300的弱勢行業(yè)中掘金，主要關(guān)注四個特點，一是處于估值洼地，超跌態(tài)勢盡顯；二是真實業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)或加速，企業(yè)盈利大幅改善；三是利好驅(qū)動；四是有非常好的板塊彈性。而在分化劇烈的結(jié)構(gòu)市中，前三季度收益有限的弱勢板塊將迎來逆襲機會，部分超跌板塊有望實現(xiàn)超預期收益。實習記者黎旅嘉

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