????今年年初至今，主要大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)了較大幅度反彈，而A股走勢(shì)則相對(duì)低迷，股票類基金因此表現(xiàn)不及預(yù)期。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于復(fù)雜的環(huán)境下，作為與股市、債市相關(guān)性較低的管理期貨基金（CTA）則異軍突起，獲得不俗的業(yè)績(jī)。

????據(jù)格上理財(cái)研究中心數(shù)據(jù)顯示，3月份管理期貨私募基金取得了2.03%的正收益。查看以往數(shù)據(jù)可知，今年2月份CTA產(chǎn)品平均收益率為1.27%，1月僅為-2.36%，業(yè)績(jī)持續(xù)提升。

????值得注意的是，在所有私募基金策略中，僅有債券策略和管理期貨策略今年以來實(shí)現(xiàn)正收益，分別為1.59%和0.53%，而今年私募基金行業(yè)的平均收益也僅為-8.84%。

????期貨基金成香餑餑

????3月以來滬指圍繞3000點(diǎn)持續(xù)震蕩，股票型基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間受到壓縮。兼具做多和做空兩個(gè)操作方向的管理期貨基金，則憑借今年亮眼的大宗商品價(jià)格一舉獲得青睞。據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來CTA策略共發(fā)行了444只產(chǎn)品，數(shù)量上僅次于股票型基金，同比增幅達(dá)95.59%，增長(zhǎng)近1倍。

????“今年CTA確實(shí)受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注,不少客戶在打聽CTA策略的投資”。上海富唐資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)李忠航表示。

????國(guó)金涌富資產(chǎn)管理有限公司基金研究高級(jí)分析師何波解釋稱，在全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，紛紛尋找確定性更大的機(jī)會(huì)。而近期去產(chǎn)能的推進(jìn)和補(bǔ)庫(kù)存的需求旺盛，帶動(dòng)商品市場(chǎng)反彈。但在全球經(jīng)濟(jì)未有較大轉(zhuǎn)好前，商品價(jià)格仍將大概率寬幅震蕩筑底。

????這一切對(duì)于CTA策略產(chǎn)品而言，商品市場(chǎng)波段性操作機(jī)會(huì)也將增多，從市場(chǎng)了解的情況來看，機(jī)構(gòu)也在增加對(duì)CTA策略產(chǎn)品資金的配置。“目前銀行、券商資管的管理型和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品均在考慮加大CTA策略產(chǎn)品的配置，”何波如是說。

????國(guó)泰君安期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理?xiàng)畈ㄒ脖硎荆诮?jīng)歷了去年和今年年初的股市異常波動(dòng)后，市場(chǎng)資金對(duì)于股票市場(chǎng)的配置意愿不強(qiáng)。另一方面，債券市場(chǎng)收益率遭遇瓶頸，也存有一定風(fēng)險(xiǎn)。再反觀商品市場(chǎng)，在經(jīng)歷了5至6年調(diào)整期后有見底趨勢(shì)，加之市場(chǎng)對(duì)于未來通脹的預(yù)期加強(qiáng)。這些因素均使得投資者將目光轉(zhuǎn)向大宗商品市場(chǎng)。

????“更核心的原因在于CTA是對(duì)價(jià)格波動(dòng)率的交易”。據(jù)楊波介紹，年初至今，黃金、黑色系列、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品波動(dòng)率均出現(xiàn)上升。而在供給側(cè)改革初期，庫(kù)存出現(xiàn)緊張，大宗商品價(jià)格升溫明顯，“隨著價(jià)格上升，波動(dòng)幅度愈烈”。作為大類資產(chǎn)配置的一種，CTA也更趨向于投資波動(dòng)率較大的市場(chǎng)，在經(jīng)歷了去年股市異常波動(dòng)后，監(jiān)管層收緊了對(duì)股指期貨的管控，自然使得商品期貨成為市場(chǎng)競(jìng)相追逐的領(lǐng)域。除此以外，楊波還認(rèn)為，近年來商品市場(chǎng)交易制度的改革，尤其是推出大宗商品夜盤交易，也降低了商品市場(chǎng)受外盤的影響幅度，CTA策略的穩(wěn)定性得到了保障。

????發(fā)展仍需拓寬覆蓋面

????談及近期適宜CTA發(fā)展的領(lǐng)域，格上理財(cái)研究員徐麗認(rèn)為，CTA策略比較適合有明顯趨勢(shì)走向、波動(dòng)較大的行情，如近期工業(yè)品、黑色系、農(nóng)產(chǎn)品等板塊震蕩加劇，CTA策略也因此獲得不錯(cuò)的收益。但徐麗同時(shí)提醒，未來CTA策略的發(fā)展將很大程度上受限于策略開發(fā)的有效性、覆蓋品種的全面性，以及與投資品種市場(chǎng)行情的配合。

????恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼副總經(jīng)理江明德也表示，目前各個(gè)期貨公司資管部門都有發(fā)展CTA策略基金的需求，CTA基金的數(shù)量在未來會(huì)有進(jìn)一步增長(zhǎng)。作為對(duì)市場(chǎng)的深廣度要求較高的基金策略，未來CTA的發(fā)展應(yīng)警惕市場(chǎng)容量限制對(duì)其策略有效性所帶來的不良影響。

????徐麗觀察到，自去年股指期貨交易受到限制以來，股指期貨CTA策略受限，目前市場(chǎng)上的CTA策略正不斷拓寬品種覆蓋，更多轉(zhuǎn)向股票CTA、商品期貨CTA，甚至有的機(jī)構(gòu)直接轉(zhuǎn)向海外配置A50期貨。

????“這一輪CTA策略與以往的不同在于，過去的CTA策略覆蓋的品種較少，經(jīng)過交易所這些年對(duì)品種的創(chuàng)新，覆蓋的品種更多，資金容量隨之上升?！睏畈ㄒ脖硎荆壳肮镜腃TA產(chǎn)品設(shè)計(jì)更注重深廣度，制定策略時(shí)已聯(lián)系到現(xiàn)貨市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)和美元指數(shù)等，以求達(dá)到與關(guān)聯(lián)市場(chǎng)輪動(dòng)的效果。