【財經(jīng)網(wǎng)專稿】記者 李欣

　　7月12日，中信建投在其證券業(yè)中期投資策略中指出，據(jù)其測算，融資融券、約定購回式證券交易、股票質(zhì)押式回購交易、資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化等各項新老創(chuàng)新業(yè)務(wù)2013年將給券商帶來15%左右的收入增長，而券商的成本費(fèi)用并不會同比例增長，因此創(chuàng)新業(yè)務(wù)至少可以給券商帶來20%的凈利潤增長，成為2013年券商業(yè)績增長的保證。

　　根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2012年證券行業(yè)創(chuàng)新收入98.03億元，占行業(yè)總收入的7.57%。在眾多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，融資融券（包括轉(zhuǎn)融通）、另類投資、直投、OTC、中小企業(yè)私募債承銷業(yè)務(wù)等是2012 年證券公司主要的創(chuàng)新收入和盈利來源。

　　但是從中信建投調(diào)研了解到的情況看，2012年大部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍處于試點階段或推廣初期，貢獻(xiàn)幾乎可以忽略不計，主要的創(chuàng)新收入來自于2010年既已開始試點的融資融券業(yè)務(wù)，少數(shù)券商直投業(yè)務(wù)也有較大的貢獻(xiàn)。

　　自2012年12月以來，融資融券余額快速攀升。2012年底，融資融券余額896億元，截至2013年5月底，已增長至2212億元。中信建投提出，未來一至兩年，融資融券余額有可能達(dá)到4000億元。預(yù)計各券商的融資融券業(yè)務(wù)新增收入貢獻(xiàn)至少將在10%-15%之間。

　　該機(jī)構(gòu)還預(yù)計，資產(chǎn)證券化給券商帶來的承銷費(fèi)收入在83.09億-332.37億之間，相對于2012年行業(yè)總收入1294.71億元，收入貢獻(xiàn)度為6.42%-25.67%。除承銷收入外，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以給券商帶來的直接收入還包括管理費(fèi)收入，兩項收入的傭金率合計在1%-1.5%之間，甚至有可能超過1.5%。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實際貢獻(xiàn)將超過上述預(yù)測。

　　關(guān)于股票質(zhì)押式回購，2012年末，約定購回式證券交易業(yè)務(wù)規(guī)模僅有約數(shù)十億元，而到今年5月初已超過200億元。預(yù)計股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)推出后，將進(jìn)一步激發(fā)對股票質(zhì)押貸款的需求，至2013年末兩項業(yè)務(wù)余額合計至少達(dá)到500億元。以全年日均余額300億元保守估算，假設(shè)利息率為8%，可貢獻(xiàn)收入24億元，相當(dāng)于2012年行業(yè)總收入的1.85%。

　　中信建投指出，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)，證券公司的盈利模式正在發(fā)生改變，由以往的通道業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)向通道業(yè)務(wù)與非通道業(yè)務(wù)并重。這就需要證券公司更加有效的開展資產(chǎn)負(fù)債管理，積極利用財務(wù)杠桿，擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模，由資產(chǎn)負(fù)債表帶動損益表。

　　隨著融資融券、約定式購回、直投等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷開展和壯大，以及管制的放松，該機(jī)構(gòu)測算，中國券商財務(wù)杠桿可以達(dá)到目前理論上的上限6倍。提升至上限后，雖然ROE并不能隨財務(wù)杠桿率成倍提高，但可以提升8.98個百分點。即其他條件不變，行業(yè)ROE將由2012年的約5%提升至約14%。

　　中信建投提示稱，財務(wù)杠桿是把雙刃劍，中國券商在加杠桿過程中尤其要注意三點：一、避免過度杠桿化；二、合理安排負(fù)債資金投向；三、注意控制表外負(fù)債風(fēng)險。

　?。ㄗC券市場周刊供稿）