??? 伴隨大行再融資的消息此起彼伏，今年以來有關中央?yún)R金投資有限責任公司（下稱“匯金”）發(fā)債的傳聞亦不絕于耳。7月29日，一位接近債券承銷商的人士向本報透露，預計匯金10月左右在銀行間債市發(fā)行800億元人民幣債券，主承銷商中金公司和中信證券，已向各主要商業(yè)銀行發(fā)函詢問認購意向。

　　“有關債券期限和發(fā)行方式等細節(jié)還沒有確定，各方都還在協(xié)商之中?！痹撊耸勘硎?，各主要商業(yè)銀行都將參與債券的認購，其所在銀行就在制定相關方案以上報給承銷商。

　　此前市場普遍預期匯金發(fā)債將在8月啟動，但該人士稱預計在10月左右。國信證券銀行分析師邱志承認為，匯金對發(fā)行時機的選擇可能是出于配合大行再融資的考慮，而且光大銀行IPO很可能在8月進行，“匯金發(fā)債推遲到10月可能也是為了錯開光大IPO。”

　　股權關系不礙申購

　　從今年初傳出匯金發(fā)債的消息以來，基于匯金參與大行再融資需要多少資金的判斷，市場人士就對發(fā)債規(guī)模有諸多猜測，從800億到1500億不等。

　　在建行和中行先后公布A+H配股方案后，工行7月28日晚在上交所發(fā)布公告稱，董事會已審議通過公司A股和H股配股方案的議案，擬按每10股配售不超過0.6股的比例向全體股東配售，A股和H股配股比例相同，募集資金總額不超過人民幣450億元。至此，三大行再融資方案都已明確。

　　匯金此前已承諾支持幾大行配股融資計劃，而目前匯金分別持有建行、中行、工行57.09%、67.53%、35.42%的股份，按照先后公布的再融資計劃推算，匯金最多需要向建行、中行、工行分別支付428億元、405億元、159億元，規(guī)模合計近千億。

　　上述消息人士表示，匯金首次發(fā)債的規(guī)模是800億元?！叭绻前l(fā)行800億的話，與匯金的資金需求比起來這個規(guī)模也并不算大，可能還不夠，后續(xù)追加發(fā)行也有可能。”邱志承表示。

　　目前看來，匯金通過發(fā)債籌集資金來參與大行再融資已無疑問，這一點明確之后，另一關鍵問題浮出水面：作為與匯金存在股權關系的幾大國有商業(yè)銀行，是否可以參與匯金債的認購？“據(jù)我所知，幾大行都會參與（認購）?！鄙鲜鱿⑷耸勘硎尽?br/>
　　邱志承認為，銀行間市場的債券主要購買方還是銀行，也是除保險公司外購買長期債券的主力。如果幾家國有大行不參與認購，其余機構投資者可能難以消化如此大規(guī)模的發(fā)債。

　　不過，也有市場人士質(zhì)疑，幾大行參與認購匯金債有關聯(lián)交易之嫌。自2003年成立之后，匯金注資了多家大型國有銀行，目前控股參股的金融機構包括工農(nóng)中建等六家大型商業(yè)銀行、九家證券公司、兩家金融控股集團、一家保險公司和一家再保險公司。

　　“如果說匯金債的性質(zhì)與金融債接近，按照銀行間市場金融債發(fā)行管理辦法，并沒有規(guī)定與發(fā)債主體有股權關系的機構就不能參與債券的承銷或認購，所以幾大行應該是可以認購的。”一位接近銀行間市場的機構人士表示。

　　他還指出，雖然出于關聯(lián)交易的考慮，證券公司不得自營申購本公司所承銷的股票，但“債券和股票承銷還是不一樣，關聯(lián)交易的問題沒有那么大，比如交銀租賃最近在銀行間市場發(fā)行金融債，承銷商就是母公司交通銀行”。

　　“負債變資本”存爭議

　　盡管國有大行參與匯金債認購并不違規(guī)，但其可能形成的資金循環(huán)邏輯仍令市場憂慮。

　　“如果國有大行來買匯金發(fā)的債，回過頭來匯金又把資金注入這些銀行，這不是等于轉(zhuǎn)了一個圈又回來了嗎？這確實有點奇怪。”一銀行分析師直言。

　　上述接近銀行間市場的機構人士亦表示，國有大行認購匯金債確實會形成資金循環(huán)，“匯金用發(fā)債籌得的資金再用于大行的配股，等于是把這些大行的負債變成了資本，可能會有一些爭議。”

　　盡管存在爭議，但匯金發(fā)債事宜仍在低調(diào)推進。此前市場普遍預期，為了盡早給大行再融資“充實彈藥”，在農(nóng)行IPO結束后，匯金發(fā)債將在8月啟動，但上述接近承銷商的消息人士稱，發(fā)債啟動時機可能在10月左右。

　　“匯金推遲發(fā)債時機，可能還是為了配合大行再融資?！鼻裰境斜硎尽４笮性偃谫Y時間表上，此前本報記者獲知，建行750億元A+H配股計劃有望于10月份完成，中行兩地配股方案也有望在8月20日股東大會結束后的1到2個月內(nèi)獲得監(jiān)管層批準，工行配股則可能在11月份進行。

　　另外，農(nóng)行IPO剛剛落幕，出乎市場意料，光大銀行迅即啟動延宕已久的上市進程，預計8月完成IPO，“這或許也是令匯金推遲發(fā)債時機的一個因素?！鼻裰境斜硎?。 “從市場資金面考慮，10月確實比8月寬松一些，首先最近央行在公開市場凈回籠，而到了10月份，由于有國慶假期，那段時間央行肯定要凈投放一些資金，此外10月份到期的資金量也比較大，比如國慶后第一周到期的資金量就有3000億元?！钡谝粍?chuàng)業(yè)證券的債券分析師鄭振源表示。